发布于 2022-4-27 9:32:04   阅读次数：

01

制造业PMI下降，疫情影响最大

制造业景气度反季节性下降，主要原因是疫情影响。3月制造业PMI为49.5%下降0.7个百分点，回落至荣枯线下。供需两端均呈现回落。需求端看，新订单和新出口订单均双双下降，国内需求和海外需求与同步下降。受地区冲突影响，能源价格攀升，两大价格指数爬升，剪刀差快速扩大，中下游企业利润空间快速缩小。

 

02

供给端持续回落，行业生产分化明显

3月往常年份是生产高峰期，今年受疫情影响出现生产回落，已跌至荣枯线之下。3月PMI生产指数为49.5%，与上月下降0.9个百分点。分行业来看，纺织、纺织服装服饰、通用设备等行业生产指数均低于45%，处在低景气区间。反观农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、电气机械器材等行业生产指数处在荣枯线之上，位于扩张区间。受疫情影响较大行业生产受阻明显。

 

03

海内外需求同步回落，受疫情原因和海外三大因素共同影响

疫情冲击让国内需求整体下降，但对不同行业影响完全不同。新订单指数为48.8%，与2月相比相下降1.9个百分点，位于临界点之下，内需回落。分行业看，纺织、纺织服装服饰、通用设备等行业新订单指数在荣枯线之下，低景气区间。而农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、电气机械器材等行业需求上升，高于临界点，处在扩张间。多地加大管控和封城政策，让纺织等行业的上下游产业链无法正常生产经营，但也因此加大了食品饮料等行业的需求。一季度基建持续发力，对机械器材等行业形成一定支撑。

 

海外订单从连续三个月回升，转为下降。新出口订单指数为47.2%，较上个月下降1.8个百分点，位于收缩区间。主要有三点原因影响，一是俄乌冲突，部分出口企业订单被退回；二是海外疫情逐步恢复，供应链替代效应有所减弱；三是美联储3月议息会议宣布加息25BP，美国通胀再创新高。美国CPI同比涨幅达到7.9%，核心CPI同比6.4%，创下四十年内的新高。美国居民消费需求下降，就业有所恢复，但仍未回到疫情之前。

 

04

价格指数快速爬升，剪刀差持续扩大，下游利润空间承压

俄乌冲突影响大宗商品价格，带动价格指数上涨。3月原材料购进指数为66.1%，快速上升6.1个百分点，在临界点之上，并位于高景气区间。出厂价格指数为56.7%，环比上升2.6个百分点，两大价格指数连续上升。剪刀差已连续4个月呈现扩大趋势，3月为9.4个百分点，快速上涨。从行业分析，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两大价格指标突破70%以上，位于高景气区间。上游价格指标上涨挤压下游利润。受地区冲突影响，国际原油价格不断攀升，3月布油一度接近140美元/桶，后回落至100美元附近，当前价格为107美元/桶。IEA月报显示，受制裁影响，俄罗斯将在4月开始停止300万桶/日生产。当前来看，与年初价格相比海外定价能源和油料等价格涨幅较大，而国内定价铁矿石和螺纹钢的受保价稳供政策影响涨幅较低。由此来看，我国输入性通胀压力较大，俄乌冲突若后续有所缓解，对中下游利润挤压也会有缩小。

 

05

大中型企PMI下降，保持在临界点之上，中小型企业PMI均在荣枯线之下

中小型企业生存状况不佳，加上本次疫情冲击，情况更加恶化。大型企业PMI为51.3%，较上个月相比下降0.5个百分点，大型企业虽有下降但维持在临界点商，中型企业PMI为48.5%，较2月大幅下降2.9个百分点，滑落至收缩区间；小型企业PMI为46.6%，与上月相比回升1.5个百分点，已保持11个月在临界点下，位于低景气区间。虽然本轮疫情冲击是短期因素，但长期影响的三重压力并未改变，纾困政策仍需出台。两会再定调支持中小企业和特殊困难行业，2.5万亿减税退税放水养鱼，未来还会加大扶持力度。

 

06

非制造业PMI滑落，受疫情冲击明显

非制造业受疫情的影响最大。疫情打击了接触性消费，却带动了线上消费，财政货币双发力则支撑了金融服务业。非制造业商务活动指数为48.4%，环比下降3.2个百分点，位于荣枯线之下。服务业商务活动指数为46.7%，大幅下挫3.8个百分点。服务业受疫情冲击明显，在低景气区间。从行业来看，受疫情影响大的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业均在荣枯线之下，商务活动指数大幅下挫20%以上。相反，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业位于60.0%以上的高景气区间。

 

疫情虽然中断了服务业发展，但从业人员对疫情后服务业恢复的信心仍然较高。服务业业务活动预期指数为53.6%，虽然较上月相比下降6个百分点，但仍在荣枯线之上。3月以来疫情多点爆发，3月新增确诊3.79万人，新增无症状5.83万人，对线下经济，尤其是中小企业冲击较大。百度迁徙指数已经突破2021年最低点。2.5万亿减税退税中有1.5万亿留抵退税支持广大中小企业和困难行业，后续的政策表态也为服务业从业者提供了信心。

 

07

建筑业PMI小幅上涨，稳增长政策持续发力

稳增长政策逐步发力，支撑建筑业。建筑业商务活动指数为58.1%，环比上升0.5个百分点。土木工程建筑业商务活动指数3月为64.7%，和2月相比上涨6.1个百分点，建筑业继续保持高景气度。建筑业业务活动预期指数为60.3%，与2月相比下降5.7个百分点，仍在临界点之上，建筑业从业人员对2季度发展仍较为乐观。从财政角度分析，2022年3月新增地方债已突破4000亿，其中专项债新增3374亿元，一般债为684亿。3月新增专项债仍继续保持超计划发行，财政发力前置。从3月已经披露的地方新增专项债来看，目前专项债已经占到限额的80%以上。可以看到，基建发力仍在继续，对建筑行业持续利好。

 

08

近期资本市场下挫，宽货币力度仍需加大，宽信用通道还未打通

我们可以看到，当前政策底已经到来，从两会到金稳会，再到昨日的国常会，不断强调经济稳增长，纠正政策合成谬误，积极出台更多利好经济的政策，对收缩性政策的政策出台要保持慎重。

 

宽货币已经看到，宽信用仍需拓展。基建前置力度较强，但从总量来看，并未比去年增加太多。从金融数据来看，2月社融数据结构与增量均不及预期，2月社会融资新增1.19万亿元，较去年同期少5315亿元。但结构质量不佳，居民和企业中长期贷款偏低，居民中长期信贷甚至到负增长。居民和企业的需求迟迟不能恢复。3月金融委会议再次表示“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，货币闸门目前来看还有放松的空间。从地产行业来看，虽然新开工和销售情况仍不佳，但边际呈现放缓趋势。3月房贷利率呈现单月最大降幅，但目前来看，市场底部还未见到。房地产信用传导并不通畅，短期难有其他通道替代房地产行业进行信用传导。PMI虽然有回落，价格剪刀差扩大，但主要是短期因素，一是国内疫情，二是俄乌冲突。最需要关注的是中小企业经营状况，需要对其加大资金的支持，当前力度仍然不足。未来仍需关注俄乌冲突对能源价格影响，疫情冲击短期能否解决和海外加息潮对资本市场影响。四月降息降准仍可期待。

• 人力资源管理软件职场干货：公司好不好，看HR就知道了
• 人力资源管理软件职场干货：HR如何解决跨部门沟通带来的困扰？
• 南沙科金控股集团携手合协EHR软件
• 人力资源管理软件职场干货：“我有五年招聘经验”“不，你根本没经验！”
• 人力资源管理软件职场干货：只要认真搞，没有什么KPI搞不挎的企业
• 人力资源管理软件职场干货：ChatGPT能否成为一位资深的HR？
• 人力资源管理软件职场干货：面试黑话翻译，听懂就是避坑